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铝:现货出现累库,国内缺口预期降低, 铝价短期面临调整

观点概述:

电解铝新增投产继续,近期进口利润扩大,报关流入增加,另外作为主要投产地的云南地区,冬季枯水期,可能存在电力供应不足的情况,造成投产进度有所减缓。

需求依然韧性维持,且预期良好,国常会明确指出,支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产,基建、汽车数据依然向好,汽车、光伏等需求表现良好,家电表现良好;阶段持续去库后,周四库存小增1万吨,现货升水回落,整体库存评价来看依然偏低库存水平,是否继续累库仍有待观察。

据平衡表推演,从当前主要铝下游需求表现看,依旧给予铝消费乐观评价,由于11月现货进口利润扩大,且远月盘面亦存进口利润,预计进口报关流入增加,调增进口预期后,国内缺口缩小。

阶段铝价涨幅较大,周四且出现库存累积信号,资金拥挤离场,形成踩踏,造成铝价大幅回调,阶段国内缺口预期下降,阶段铝价震荡调整概率较大;整体来看,供给压力依旧有待释放,需求仍能韧性维持,维持中期铝价震荡偏强运行判断,阶段调整释放风险;后续密切关注库存累积情况。

策略建议:

趋势:多单减持,趋势线支撑附近仍可补多;

跨期:观望;

跨市:观望;

重点关注验证:

进口铝的流入情况;

现货升贴水;

电解铝投、复产情况;

库存变动;

大户购买行为;

风险提示:

需求不及预期;

其他宏观风险;

供给端:电解铝利润持续较高水平,进口+投产,供给不断提升

1、疫情影响:新冠疫情对铝行业影响较为有限

2、?铝土矿:国内铝土矿价格持稳,10月我国共进口铝土矿800.32万吨,同比续增23.82%,环比第三个月下降,降幅收窄至4.34%。

3、?氧化铝:整体产能充裕,氧化铝价格低迷,西南地区氧化铝电解铝存在时间上不匹配可能

4、?预焙阳极与动力煤:阳极价格阶段反弹,动力煤价格延续强势

5、10月进口废铝4.7万吨,同比减少21.5%。1-10月累计进口废铝68.0万吨。

6、?电解铝:利润丰厚产能逐步释放

1 )、电解铝利润:利润虽有回落但依然丰厚?

2)、电解铝产能:当前运行产能较年初增加约243万吨,预计到年底仍有约90万吨产能增加

当前运行产能3895万吨,?2020年关停产能106.17万吨,复产153.8万吨,新投产195.5万吨,今年到11月上旬运行产能净增加约243万吨,较去年年底运行产能同比增约15%

3)、电解铝产量及开工:预计11月产量316万吨,同比增加7.67%,1-11月产量累计同比增长4.46%?

4)、进口:近期进口利润扩大,报关进口流入增多,同时远月进口窗口亦有打开,预计接下来进口明显增加

按照进口节奏来看,4底进口窗口打开,5月进口体现不甚明显,6月进口出现明显提升,所以窗口打开到进口落地大概一个月左右时间,8-9月进口窗口有所收缩,远月进口窗口闭合,进口积极性下降,10月进口出现明显下滑,11月进口窗口大开,不但现货进口窗口开启,且远期盘面进口窗口亦有打开,预计11月-12月进口及报关流入增加,预计11月进口回升至15-20万吨之间。

需求端:?良好需求韧性维持

1、?铝材:

1)?铝棒库存小有回升,加工费偏低水平

2 )、铝加工:工业型材开工同比持续好于去年同期,且不断攀升,建筑型材开工环比基本持平,但明显好于去年同期

3) 10月铝板带开工率为69%,环比升1.42% ,同比回落3.63%;铝箔开工率84.7%

2、?终端消费:

1)、房地产:10月地产投资与销售继续回升,竣工有起色

2)、汽车:产销回暖,10月汽车产量255.2万辆,同比增长11.2%,乘用车销售同比增13.3%

3 )、外需:?比价偏高水平,型材出口利润偏低,10月未锻轧铝及铝材出口41.89万吨,环比出口量减少1.78%,同比下降2.58%。

4)?、电力:1-10月电网投资累计同比增长-1.3%;电源投资同比增长47.1%

5 )、家电:冷柜增速依旧强势,空调、彩电有所回落

库存与升贴水:

1、库存:现货库存小有回升,但绝对水平依旧偏低

2、月差与升贴水:现货升水小幅回落,月差略有收缩

沪铝技术走势图:震荡上行

供需平衡表:进口利润扩大,进口预期量上调后,国内缺口缩小?

结论

电解铝新增投产继续,近期进口利润扩大,报关流入增加,另外作为主要投产地的云南地区,冬季枯水期,可能存在电力供应不足的情况,造成投产进度有所减缓。

需求依然韧性维持,且预期良好,国常会明确指出,支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产,基建、汽车数据依然向好,汽车、光伏等需求表现良好,家电表现良好;阶段持续去库后,周四库存小增1万吨,现货升水回落,整体库存评价来看依然偏低库存水平,是否继续累库仍有待观察。

据平衡表推演,从当前主要铝下游需求表现看,依旧给予铝消费乐观评价,由于11月现货进口利润扩大,且远月盘面亦存进口利润,预计进口报关流入增加,调增进口预期后,国内缺口缩小。?

阶段铝价涨幅较大,周四且出现库存累积信号,资金拥挤离场,形成踩踏,造成铝价大幅回调,阶段国内缺口预期下降,阶段铝价震荡调整概率较大;整体来看,供给压力依旧有待释放,需求仍能韧性维持,维持中期铝价震荡偏强运行判断,阶段调整释放风险;后续密切关注库存累积情况。



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